外媒11月23日消息；展望2025，全球經濟形勢風云莫測，在充滿變數的全球環(huán)境中，大宗商品憑借其抗通脹、對沖風險等特性，或受到投資者的青睞。

　　高盛分析師Daan Struyven團隊在17日發(fā)布的名為《Stay Selective, Hedge the Tails》的研報中指出，投資者可通過選擇性投資大宗商品以規(guī)避尾部風險。在通脹意外大幅上升的時期，大宗商品帶來強勁回報，而股票和債券的實際回報則為負值。

　　高盛認為，黃金是應對通脹和地緣政治的“Top Trade”不二之選，預計金價在2025年底漲至3000美元/盎司。推動金價上漲的結構性的驅動因素來自央行需求，周期性的驅動因素來自美聯儲降息，主要的下行風險來自利率上行和美元走強。

　　而石油和天然氣則需要靈活應對其各自的短期和長期動態(tài)。其中布油價格面臨OPEC+增產和特朗普關稅壓力，2025年將維持在每桶70-85美元的區(qū)間內。到2026年底，或將進一步跌至每桶61美元。此外，2025年銅和鋁的需求將強于鐵礦石。

　　黃金：應對通脹和風險的“不二之選”

　　高盛在報告中將黃金列為2025年最值得關注的商品，并預計在投資者和機構需求正?；耐苿酉?，金價明年12月將上漲至3000美元/盎司。

　　目前金價為2699美元/盎司，意味著金價仍有約10%的上漲空間。

　　報告表示，美國大選塵埃落定后，金價出現一大波回調，其中投機性的買盤從歷史高位撤出，這為買入黃金提供了“良機”。

　　高盛表示，這一強烈看漲的預期背后有以下三大邏輯支撐：

　　首先，中央銀行對黃金的需求激增，成為支撐其價格的長期力量。高盛表示，自2022年俄烏沖突升級后，全球央行對黃金的需求顯著增加，黃金儲備成為對抗金融制裁與債務風險的核心資產。此外，出于對美國債務問題的擔憂，各國央行也可能增加黃金儲備。

　　據高盛統(tǒng)計，中央銀行需求已經比2020年前增長了五倍，2023年9月的黃金購買量高達84噸。這種趨勢在未來幾年預計將持續(xù)，為金價提供穩(wěn)定的上升動力。

　　其次，是美聯儲降息的周期性支撐。高盛預測，美聯儲將在2025年將聯邦基金利率降至3.25%-3.5%的水平，這將使明年12?的？？價格上漲7%，推動ETF黃金持倉逐步增加。利率下降削弱美元吸引力，增強黃金作為無息資產的投資價值。

　　最后，是市場避險需求的驅動。高盛表示，黃金被視為應對尾部風險（如關稅升級、地緣政治沖突、美國債務違約擔憂等）的首選資產。在貿易緊張局勢加劇或財政可持續(xù)性引發(fā)市場恐慌的情景中，黃金價格可能進一步上漲，甚至超越高盛的基準預測。

　　“如果對美國財政可持續(xù)性的擔憂加劇，我們估計到2025年12月金價將進一步上漲5%至3150美元?！?br/>
　　需要注意的是，黃金的避險功能也并非無懈可擊。高盛指出，潛在的加息和美元升值仍是金價上漲面臨的主要風險。

　　石油：短期上行與中期壓力的交織

　　石油方面，高盛預測，布倫特原油價格在2025年將維持在每桶70-85美元的區(qū)間內。然而，這一預測的背后蘊含著復雜的風險平衡。

　　在短期內，地緣政治因素尤其是伊朗的原油供應風險可能推動油價上漲。高盛估算，如果伊朗供應減少100萬桶/日，到2025年中期，布倫特油價可能升至每桶83美元；若進一步減少200萬桶/日，價格可能短暫突破90美元。

　　中期來看，高盛指出，閑置產能和需求疲軟是油價面臨的主要壓力來源。目前，全球石油市場的閑置產能高達600萬桶/日，尤其是OPEC+的增產計劃將成為油價的重要制約因素。

　　“如果OPEC+在2025年之前取消減產，我們估計，到2026年底，布倫特原油價格將跌至每桶61美元。”

　　此外，若美國對全球進口商品加征10%的全面關稅，全球GDP和石油需求可能分別下降1%，油價可能跌至每桶64美元。

　　為應對這種不對稱的風險，高盛推薦通過時間價差交易獲利，即做多2025年5月至6月的布倫特期貨，同時做空2026年同期合約。

　　天然氣：短期緊張與長期過剩的博弈

　　在天然氣市場，高盛的分析聚焦于供應和需求的周期性矛盾。

　　液化天然氣（LNG）新項目的延遲和寒冷冬季的可能性導致2025年歐洲天然氣市場面臨上行風險。高盛將歐洲TTF天然氣價格預測從34歐元/兆瓦時上調至40歐元，但仍低于當前市場的遠期價格。

　　長期來看，全球LNG供應預計將在2027年之后大幅增加，屆時市場可能出現嚴重過剩。高盛預計，到2027年底，歐洲TTF天然氣價格可能降至20歐元/兆瓦時，迫使發(fā)電行業(yè)加速從煤炭向天然氣切換，以吸收多余的供應。

　　金屬：有色強于黑色

　　其他商品方面，高盛預計，由于中國的刺激政策，銅和鋁的需求強于鐵礦石。

　　預計2025年銅的平均價格為10160美元/噸，鋁為2700美元/噸，而鐵礦石價格可能小幅下跌至95美元/噸。

　　“新能源汽車和家電的復蘇表明，消費品以舊換新計劃已經推動了基本金屬需求，任何電網資本支出刺激措施都有可能進一步推動基本金屬需求。”