為何近日貴金屬市場出現(xiàn)了劇烈波動？

　　“周三美股大幅下行，市場風險偏好仍在轉(zhuǎn)弱，貴金屬走勢受到拖累，市場等待更多美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)帶來指引，滬銀跌超5%，滬金跌近2%。從技術(shù)形態(tài)上來看，白銀跌破近兩個月的橫盤震蕩整理區(qū)間，表現(xiàn)較為弱勢?！被丈唐谪涃F金屬分析師從姍姍說。

　　記者注意到，近期隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)持續(xù)放緩，市場對經(jīng)濟下行的擔憂導致風險偏好降低，隨著包括特斯拉、谷歌等多個企業(yè)Q2財報表現(xiàn)不如預期，美股回調(diào)加劇恐慌情緒，對于“衰退交易”的預期也有所升溫，以日元維持的避險資產(chǎn)亦有提振，然而貴金屬卻跟隨大宗商品一同下跌。從過去的情況看，當美股出現(xiàn)大幅回調(diào)，由于流動性收緊往往會拖累貴金屬下跌。

　　廣發(fā)期貨貴金屬研究員葉倩寧也認為，今年以來，在美聯(lián)儲降息預期不斷加強的情況下，美股和貴金屬走勢基本呈現(xiàn)同漲同跌，美股指數(shù)通常先于金價見頂，或因機構(gòu)投資組合通常在持有美股多頭的同時做空黃金，當美股下跌資金出逃時會將對應的黃金空頭平倉，流動性收緊會拖累貴金屬下跌。在2020年3月美股大跌時也曾出現(xiàn)類似情況，隨著美聯(lián)儲介入為市場提供無限流動性，股市和貴金屬行情呈現(xiàn)止跌回升。

　　當前影響黃金和白銀的重要因素有哪些？從姍姍認為，宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)、美聯(lián)儲貨幣政策預期以及美國大選是當前影響貴金屬價格走勢的重要因素。6月通脹和勞動力市場不斷放緩，疊加此前美聯(lián)儲官員不斷釋放偏鴿信號，市場對9月降息預期全面升溫，但隨著降息預期不斷被市場消化，后續(xù)寬松政策預期對貴金屬價格提振或逐漸減弱，美聯(lián)儲即使在9月開始降息，但降息3次的可能性依然比較小，后續(xù)預期修正也將對市場產(chǎn)生較大擾動。此外，市場擔憂美國經(jīng)濟衰退，對工業(yè)品屬性構(gòu)成打壓，導致白銀整體表現(xiàn)弱于黃金。從近期大宗商品的整體走勢來看，市場或已經(jīng)在交易衰退預期，有色金屬、貴金屬以及原油等均走弱，若后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，衰退預期或不斷升溫，這將對金屬構(gòu)成較大利空。美國大選局勢對行情亦有較大影響，伴隨著兩黨進入激烈博弈期，宏觀環(huán)境的轉(zhuǎn)變使得市場風險偏好有所轉(zhuǎn)變，未來大選局勢仍有較大不確定性。

　　記者發(fā)現(xiàn)，此前隨著美國經(jīng)濟走弱，市場對降息的預期明顯轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向，逐漸定價美聯(lián)儲將于9月開始降息，且年內(nèi)將連續(xù)降息3次。而上周開始，美聯(lián)儲官員對降息預期進行了一定的壓制，防止一季度那樣預期過度搶跑造成市場提早寬松、通脹預期反彈的情形再度發(fā)生。因此近期降息預期整體有所回落，對金銀價格形成利空。

　　“近期市場對歐美經(jīng)濟特別是制造業(yè)走弱的擔憂加劇，昨日美國和歐洲制造業(yè)PMI低于預期，對工業(yè)金屬消費形成利空，白銀受到工業(yè)屬性的影響，價格大幅下跌。但是由于目前美國服務業(yè)表現(xiàn)較強，經(jīng)濟軟著陸仍是基準假設，因此避險情緒并未對黃金形成有效的支撐。另外，特朗普交易對市場預期產(chǎn)生干擾。一方面，特朗普上臺后推行的政策可能帶來通脹回落，利空貴金屬；另一方面，美國大選影響整體復雜，導致風險資產(chǎn)近期有所回避?！苯鹑鹌谪涃F金屬研究員吳梓杰說。

　　葉倩寧認為，從基本面供需來看，黃金價格維持相對高位使近期中國等央行暫停購金，同時實體消費需求亦受到影響，期貨交易所黃金庫存出現(xiàn)顯著上升，倫敦LBMA等顯性庫存金銀則出現(xiàn)止跌回升情況，當前供應相對充足可能抑制價格走勢。

　　對于黃金和白銀的后市，從姍姍認為，短期市場或延續(xù)弱勢，近期重點關(guān)注美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布情況，以及下周的美聯(lián)儲議息會議是否會成為市場情緒的轉(zhuǎn)折點。黃金相對于白銀來說更具有抗跌性，其金融及避險屬性對其仍有較強支撐；白銀表現(xiàn)偏弱，主要由于其價格彈性較高，且受宏觀經(jīng)濟走弱影響較為明顯，短期白銀或偏弱。但中長期來看，降息、再通脹以及避險邏輯或繼續(xù)提振貴金屬價格，長期依然維持偏多思路。

　　“依舊看好黃金白銀的中長期上漲前景。今年聯(lián)儲大概率將會開啟降息，美債收益率將打開下行的空間，對金銀價格起到長期利好。目前全球央行正進入新一輪購金周期，央行購金占黃金消費的比例從2021年以前的10%提升至20%以上，且未來仍有進一步加速的可能，預計將對黃金價格形成長期的利好。白銀受商品屬性刺激也有較好的上漲前景。今年光伏用銀以及珠寶、銀器、投資銀條消費保持旺盛，預計將帶動白銀需求同比增長5%。而需求方面則面臨較大瓶頸，預計全年維持零增長。供需矛盾將帶來超過7000噸的缺口。預計白銀在供需矛盾的刺激下將有更強的上漲彈性?！眳氰鹘苷f。

　　葉倩寧認為，當前與2020年宏觀背景有所不同，當前美國經(jīng)濟暫未出現(xiàn)失速下行的情況，近期“特朗普交易”疊加地緣局勢變化，市場缺乏交易主線使資金暫時撤出，白銀由于市場規(guī)模較小，投機資金參與率較高，且缺少如央行之類的強勢多頭，因此更容易出現(xiàn)大漲大跌的反轉(zhuǎn)情況。若美股持續(xù)回調(diào)，國際金價進一步下探將測試2358美元/盎司的60日均線支撐位，月底的美聯(lián)儲議息會議若降息預期明朗，金價可能有所反彈，總體保持高位震蕩。白銀中長期在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)趨弱的情況下價格仍有支撐，國內(nèi)庫存持續(xù)走低、工業(yè)用銀量保持增長的情況下仍有跟隨黃金上漲的機會。國際銀價短期受到地緣局勢擾動和工業(yè)屬性拖累，走勢相對更弱，預計將維持在28~30美元/盎司區(qū)間波動。

（期貨日報）