7月中旬以來(lái)，鋁價(jià)再度進(jìn)入下行通道，滬鋁主力合約自20500元/噸跌至19500元/噸以下。金瑞期貨有色研究員滕聰告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，由于近期市場(chǎng)情緒較弱，加上下游消費(fèi)處于淡季，鋁被作為空頭配置品種，價(jià)格持續(xù)走弱。

　　看向宏觀市場(chǎng)表現(xiàn)，中信建投期貨有色金屬分析師王賢偉表示，美國(guó)6月非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)下滑至收縮區(qū)間，通脹數(shù)據(jù)小幅降溫，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅回落，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮有所上升，宏觀市場(chǎng)情緒整體偏空。

　　新湖期貨有色研究員孫匡文表示，近期宏觀面預(yù)期轉(zhuǎn)向加劇了鋁價(jià)下跌。前期美聯(lián)儲(chǔ)“鴿派”降息預(yù)期帶來(lái)的支撐減弱，而市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇。同時(shí)，近期市場(chǎng)不確定性因素增多，加劇了資金的避險(xiǎn)情緒，尤其是近期美國(guó)大選帶來(lái)的不確定性也為美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影。

　　看向基本面，王賢偉表示，目前鋁市場(chǎng)整體呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱局面，當(dāng)前處于鋁行業(yè)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，下游采購(gòu)意愿較弱，鋁錠庫(kù)存小幅增加，鋁價(jià)持續(xù)承壓。

　　具體來(lái)看，一方面，國(guó)內(nèi)電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能于二季度提前釋放，后續(xù)貴州及四川還有30萬(wàn)噸左右的產(chǎn)能投產(chǎn)。同時(shí)，今年進(jìn)口壓力較為明顯，1—5月份原鋁凈進(jìn)口總量在92.5萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)290%，預(yù)計(jì)全年凈進(jìn)口量接近200萬(wàn)噸。另一方面，消費(fèi)端目前處于傳統(tǒng)淡季，下游加工企業(yè)開工率小幅下滑。目前鋁價(jià)持續(xù)下跌，下游觀望情緒較濃，以按需采購(gòu)為主，現(xiàn)貨貼水小幅走擴(kuò)。

　　“鋁市基本面走弱主要表現(xiàn)為消費(fèi)端走弱，供應(yīng)端表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定?！睂O匡文表示，當(dāng)前處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，鋁終端需求呈現(xiàn)季節(jié)性下降。而供給端無(wú)突出變化，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量穩(wěn)中有增，前期釋放的產(chǎn)能逐步有產(chǎn)量釋放。

　　他表示，目前下游消費(fèi)受季節(jié)性因素影響走弱。其中，地產(chǎn)市場(chǎng)各項(xiàng)指標(biāo)同比維持下跌態(tài)勢(shì)，建筑用鋁需求弱勢(shì)不改；光伏產(chǎn)業(yè)增幅明顯放緩，汽車產(chǎn)銷總體出現(xiàn)季節(jié)性下降。不過(guò)，新能源汽車產(chǎn)銷增長(zhǎng)勢(shì)頭不改，出口依舊有不俗表現(xiàn)。此外，鋁價(jià)大幅下跌也刺激了下游逢低補(bǔ)庫(kù)行為，這部分消費(fèi)源于鋁加工企業(yè)仍有待交付的訂單，這使得總體消費(fèi)有一定韌性。

　　他表示，供給端總體變化不大，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能釋放暫告一段落，其中云南復(fù)產(chǎn)基本完成，而內(nèi)蒙古新產(chǎn)能投放也暫告一段落。隨著前期釋放的產(chǎn)能運(yùn)行平穩(wěn)，電解鋁產(chǎn)量小幅增加。進(jìn)口方面由于虧損較大，環(huán)比下降明顯，6月電解鋁進(jìn)口量環(huán)比下降3.6萬(wàn)噸。

　　后期來(lái)看，孫匡文認(rèn)為，終端市場(chǎng)消費(fèi)有進(jìn)一步走弱的預(yù)期，鋁加工企業(yè)開工率也難免進(jìn)一步下降。供應(yīng)端暫不會(huì)有大幅變化，產(chǎn)量增幅放緩，進(jìn)口量降至相對(duì)低位后或?qū)⒕S持當(dāng)前水平，因此短期供需仍處于較弱狀態(tài)。

　　在王賢偉看來(lái)，后續(xù)還是宏觀預(yù)期主導(dǎo)鋁價(jià)的變動(dòng)。雖然6月美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定回落，但6月全球制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)仍處于擴(kuò)張區(qū)間，這使得市場(chǎng)不至于立即進(jìn)入衰退的定價(jià)邏輯，更多表現(xiàn)為對(duì)前期“再通脹”交易的修正。目前美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率大幅提升，市場(chǎng)甚至預(yù)計(jì)今年有2～3次降息。如果三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持穩(wěn)或者小幅改善，市場(chǎng)的衰退憂慮會(huì)大幅減弱。

　　他認(rèn)為，鋁市基本面在8—9月有改善預(yù)期，雖然供應(yīng)端仍有少量產(chǎn)能釋放，但保交樓項(xiàng)目的后延完工，還有汽車行業(yè)下半年銷售沖量，均會(huì)為鋁市場(chǎng)帶來(lái)一些消費(fèi)增量，三季度仍有去庫(kù)存預(yù)期，鋁價(jià)能否出現(xiàn)階段性反彈取決于宏觀情緒能否改善。

　　“后續(xù)鋁價(jià)仍將受到宏觀及基本面的雙重影響?！睂O匡文表示，短期鋁市基本面弱勢(shì)延續(xù)，宏觀悲觀預(yù)期會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)鋁消費(fèi)端的悲觀預(yù)期，鋁價(jià)重心或進(jìn)一步下移。不過(guò)，海內(nèi)外政策如有超預(yù)期的措施，宏觀悲觀預(yù)期或得到緩解，有利于價(jià)格的止跌企穩(wěn)。

　　短期來(lái)看，滕聰認(rèn)為，目前鋁成本端依舊比較堅(jiān)挺，但現(xiàn)貨、庫(kù)存表現(xiàn)較差，未見到明顯支撐。當(dāng)前完全成本高點(diǎn)在19700元/噸附近，而現(xiàn)金成本高點(diǎn)在19300元/噸附近。遠(yuǎn)期來(lái)看，下游消費(fèi)隨著淡季過(guò)去仍會(huì)恢復(fù)，而且淡季累庫(kù)的幅度也不大，下半年去庫(kù)的問(wèn)題不大。從供需的角度來(lái)看，下半年鋁價(jià)低點(diǎn)大概率出現(xiàn)在7—8月，四季度鋁價(jià)上漲概率較大。