事件：

　　總書記20日赴江西考察調(diào)研，首先考察了位于贛州市的江西金力永磁科技股份有限公司，了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和贛州市稀土產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況。受此消息影響，A股稀土磁材板塊全線漲停。

　　點評：

　　1、考察稀土產(chǎn)業(yè)鏈意義在哪兒？

　　稀土金屬產(chǎn)品包括下游磁材作為高端戰(zhàn)略物資，在貿(mào)易戰(zhàn)背景下獲得上層關注具有多重意義，我們認為一方面代表上層對稀土反制作用的認可度在提升；二是摸底稀土下游在反制過程中是否能對沖出口需求，保障產(chǎn)業(yè)鏈平穩(wěn)運行；三是高端稀土材料應用關系著我國制造業(yè)轉型，在美國限制中國高端制造業(yè)發(fā)展的背景下，鼓勵國內(nèi)企業(yè)自力更生。

　　2、稀土作為反制手段有效性如何？

　　圍繞中美貿(mào)易戰(zhàn)，稀土一直是無法忽視的焦點之一，一方面中國稀土儲量占全球首位，同時更具戰(zhàn)略意義的中重稀土競爭優(yōu)勢明顯；但美國對于稀土產(chǎn)品的消費基本依賴于中國，2017年美國進口稀土總量接近80%源自中國。也正是因為這樣，稀土一度在對中國加征進口關稅的清單上，但很快又被美國移出清單。

　　由于美國對我國稀土的依賴，市場對于中國采用稀土作為反制手段的呼聲很高，但不少觀點也認為海外稀土儲量并不少，特別是美國儲量豐富，中國限制稀土出口，美國完全可以通過自身開采彌補供給上的缺口。但我們認為限制稀土出口對美國反制的有效性仍然突出：

　　一方面，稀土資源的供給，更多需要整個產(chǎn)業(yè)鏈配合；海外特別是美國的稀土產(chǎn)業(yè)鏈并不完備，存在重開采而輕提煉的情況。根據(jù)專注稀土產(chǎn)業(yè)的ThREE，自2011年以來，中國在稀土方面的專利申請數(shù)量超過全球其他國家的總額。2011年至2018年中國稀土專利申請增加了250%。以稀土分離冶煉能力來說，我國絕對是世界先進水平，分離純度早就超過99.9999%。

　　另一方面，不能否認的是，即便中國完全禁運，美國稀土產(chǎn)業(yè)也能依賴自身資源儲量慢慢恢復，但在目前的時點看，恢復整個產(chǎn)業(yè)鏈并完全滿足美國自身的需求，需要的時間并不短。作為美國限制向中國出口高端芯片的應對措施，稀土反制完全能為我國發(fā)展高端芯片制造業(yè)爭取到一定時間。

　　3、當前為何限制稀土進口而非出口？

　　當前稀土產(chǎn)業(yè)鏈有兩個突出事件，一是云南騰沖海關限制緬甸礦進口。第二個是作為反制措施，稀土出現(xiàn)在對美加征25%進口關稅的清單里?？傮w而言，中國正在限制海外稀土原料進口。照理來說，中國采取反制措施，更應該做的是限制稀土原料出口而非進口，特別是對美國而言。

　　我們認為，一方面限制稀土出口意義重大，影響廣泛，需要多方評估（如本次考察可能也是評估為主）；另一方面，從邏輯上，我們認為可能存在這樣一條路徑，即使海外形成對中國稀土產(chǎn)業(yè)的依賴，可提升必要時稀土反制的效果。由于稀土冶煉分離產(chǎn)能主要在中國，美國自身難以應用，對于美國稀土礦等加征進口關稅，將提高美國稀土開采企業(yè)經(jīng)營成本。

　　實際上，Lynas等海外大型稀土企業(yè)已經(jīng)面臨較大經(jīng)營問題，在當前輕稀土價格回落下步履維艱。若美國相關開采企業(yè)經(jīng)營進一步受到影響，海外稀土產(chǎn)業(yè)鏈將進一步受到?jīng)_擊，從而可能提升全球稀土產(chǎn)業(yè)集中度。集中度提升下，中國稀土的反制效果才有最大保障。

　　4、對中國稀土磁材產(chǎn)業(yè)鏈影響？

　　短期看，稀土進口限制對行業(yè)影響較大。其中緬甸進口限制影響尤為顯著，可能影響國內(nèi)大概30-50%的重稀土消費，這也也導致近期重稀土價格暴漲。而對美國稀土礦的進口關稅預計影響不大，一方面我國從美國進口主要是國內(nèi)已經(jīng)過剩的輕稀土礦，而且總體上占比較小。2018年中國從美國進口的稀土金屬礦約2.75萬噸，2019Q1從美國進口稀土金屬礦5440.9噸。而2018年我國從美國進口的稀土永磁材料18.5噸，僅占我國稀土進口總量的0.7%。2019年Q1也只進口了2.7噸。不過考慮到進口限制對海外稀土產(chǎn)業(yè)的沖擊，長遠看集中度的提升仍對產(chǎn)業(yè)構成利好。

　　在貿(mào)易戰(zhàn)下稀土的反制作用若直接獲得高層認可乃至施行（其實總書記關注稀土資源由來已久），不排除持續(xù)出臺稀土產(chǎn)業(yè)扶持政策，特別是嚴控黑稀土流通，并大力發(fā)展下游磁材等相關應用產(chǎn)業(yè)，降低稀土對國際市場的依賴，并為制造業(yè)轉型提供支撐。因此后期產(chǎn)業(yè)政策對稀土及磁材板塊的受益值得期待。

　　風險提示：緬甸礦進口放寬、需求不及預期。