短期進口原料或出現(xiàn)緊張，分離廠產(chǎn)能利用率可能持續(xù)低位

　　2018年6個中央環(huán)境保護督察組10個省（區(qū)）開展中央環(huán)保督察“回頭看”，并同步安排相關(guān)領(lǐng)域環(huán)境保護專項督察，重點影響江西、廣西、廣東等南方離子型稀土礦產(chǎn)區(qū)的部分企業(yè)，因此今年以來，以東盟為主要來源的進口原料給予了大量補充。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度進口碳酸稀土（實物噸）約2.45萬噸，超過2017年全年體量。受環(huán)?；仡^看影響大多是南方進口原料。近期資源品可能進口受阻，部分南方分離企業(yè)的原料可能受到影響。8月以來分離廠已經(jīng)受原料緊張影響，產(chǎn)能利用率基本僅過半，如果原料持續(xù)緊張，可能帶來產(chǎn)能利用率持續(xù)低位。同時疊加Q4相對下游需求旺季，可能加劇供需關(guān)系的扭轉(zhuǎn)。

　　海外龍頭礦企逐步復產(chǎn)/擴產(chǎn)，短期難對國內(nèi)供給造成沖擊

　　在2002年之前，海外稀土供給最重要的來源是美國Mountain Pass（氟碳鈰礦），隨后因中國相對低成本礦山的沖擊停產(chǎn)。而澳大利亞Mount Weld（隸屬lynas公司，為全球品位最高的稀土礦）則因為融資和分離廠環(huán)保問題投產(chǎn)進度低于預期。

　　盛和資源開啟MountainPass（MP）礦山復產(chǎn)之路，目前處于試生產(chǎn)階段。

　　MP礦山于中國2009年限制有色金屬出口后開始復產(chǎn)，但受制于國內(nèi)低成本的沖擊，在2012-2015年連續(xù)三年虧算后，其原股東Molycorp Inc。（MCP）在2015年6月25日宣布申請破產(chǎn)保護。2017年中盛和資源控股子公司樂山盛和旗下新加坡貿(mào)易子公司贏得競標，盛和資源（新加坡）公司與MP MINE OPERATIONS LLC的系列合作生效后，考慮停產(chǎn)年限較長，2018年以來目前處于試生產(chǎn)階段，產(chǎn)能爬坡尚需時日。

　　LYNAS預計月度鐠釹產(chǎn)量達到600噸可能低于預期。

　　Mount Weld礦山開采后的稀土礦經(jīng)過初加工后，通過海運達到馬來西亞關(guān)丹市的稀土提煉廠，根據(jù)公司年報，LYNAS公司2017年稀土（REO）產(chǎn)量總計17753噸，其中鐠釹（折合REO）產(chǎn)量5444噸，占全球稀土供給比例約10％。因看好全球范圍內(nèi)新能源汽車和風電需求，Lynas預計2019年鐠釹產(chǎn)量達到600噸/月，但目前公司馬來西亞冶煉廠可能面臨新政府在環(huán)保問題上的審核，產(chǎn)量可能低于預期。

　　全球影響力依然強勢，戰(zhàn)略資源品種價格上漲可期。向好情緒先行，重視稀土板塊彈性。

　　全球范圍來看，中國2017年稀土供給占比達到80％以上，從資源品種、儲量和下游市場上仍然保有絕對優(yōu)勢地位。國內(nèi)在政策組合拳有效改善供給，新能源汽車和風電等磁材需求快速增長的背景下，低迷的市場情緒有望率先得到緩解，隨著實質(zhì)性供給端收縮，供需關(guān)系有望邊際改善。關(guān)注盛和資源（全產(chǎn)業(yè)鏈估值角度）；五礦稀土、廣晟有色（中重稀土產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善）；北方稀土（輕稀土彈性龍頭）、廈門鎢業(yè)（業(yè)務(wù)占比較小）。

　　風險提示：海外原料供給大于預期，國內(nèi)督察進展不及預期。