據(jù)報(bào)道，世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)5月28日在一份市場(chǎng)報(bào)告中表示，與現(xiàn)代歷史上的其他事件不同，Covid-19的大流行擾亂了黃金供應(yīng)鏈。

從采礦到消費(fèi)，供應(yīng)鏈的所有環(huán)節(jié)都受到了影響，這導(dǎo)致了部分市場(chǎng)的扭曲，但也“讓供應(yīng)鏈顯示出了彈性”。

世界黃金協(xié)會(huì)指出，由于今年第一季度的封鎖限制，金礦開采和回收活動(dòng)都有所減少，但與全球其它行業(yè)受到的破壞規(guī)模相比，這些下降是“溫和的”。

報(bào)告稱，下游產(chǎn)能下降，少數(shù)精煉廠停止運(yùn)營(yíng)，同時(shí)商業(yè)航班減少也給實(shí)物黃金運(yùn)輸帶來挑戰(zhàn)。

然而，盡管存在所有供應(yīng)和物流問題，該委員會(huì)表示，黃金市場(chǎng)的整體流動(dòng)性“依然強(qiáng)勁，這明顯突顯了黃金市場(chǎng)的實(shí)力”。

疫情的爆發(fā)，也增加了投資者在當(dāng)前全球低利率和負(fù)利率背景下的不確定性，以及疲弱的增長(zhǎng)前景，這些都推動(dòng)了第一季度黃金投資需求的激增。

“我們發(fā)現(xiàn)，盡管黃金供應(yīng)鏈并非毫發(fā)無損，但它在這些挑戰(zhàn)面前表現(xiàn)出了韌性，突顯出市場(chǎng)的關(guān)鍵力量。”

黃金供應(yīng)鏈的所有組成部分，使黃金市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，并允許黃金以其所需的形式流向需要的地方。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的說法，考慮到金礦在地理上的多樣性(除南極洲以外的所有大洲都有金礦)，“該行業(yè)不太可能完全逃脫疫情的影響”。

然而，這種差異有助于保護(hù)主要的黃金供應(yīng)，使其免受更嚴(yán)重后果的影響。

在國(guó)家和地方政府采取旨在抗擊疫情的措施后，全球多個(gè)項(xiàng)目在第一季度減少或停止了運(yùn)營(yíng)，中國(guó)、南非和秘魯?shù)戎饕V業(yè)國(guó)家的采礦活動(dòng)都因封鎖限制而減少。

其他主要礦區(qū)的生產(chǎn)水平較為穩(wěn)定，正常作業(yè)幾乎沒有受到干擾，這在一定程度上抵消了產(chǎn)量的下降。

盡管今年第一季度黃金總產(chǎn)量同比下降3%，為2015年以來的最低水平，也是2017年第一季度以來的最大同比降幅，但該委員會(huì)表示，考慮到疫情的規(guī)模，這一降幅“相對(duì)溫和”。

盡管幾個(gè)礦業(yè)國(guó)家已將封鎖措施延長(zhǎng)至第二季度，但這些措施正在逐漸放松，受影響的礦業(yè)運(yùn)營(yíng)已開始提高產(chǎn)量。

通常占黃金供應(yīng)量25%至30%的回收活動(dòng)在第一季度也受到了影響，同比下降4%，降至兩年來的最低水平。

然而，考慮到黃金回收對(duì)價(jià)格的敏感性，世界黃金協(xié)會(huì)指出，在正常情況下，第一季度美元黃金價(jià)格上漲6%會(huì)消耗掉接近市場(chǎng)的黃金供應(yīng)。

隨著封鎖措施開始放松，黃金回收水平可能會(huì)上升，因?yàn)橄M(fèi)者希望控制疫情的經(jīng)濟(jì)影響。

與此同時(shí)，下游產(chǎn)能也有所下降，多家精煉廠在第一季度停產(chǎn)。由此導(dǎo)致的全球精煉能力的下降(大約1500噸/年的黃金)意味著金條和金幣不能按需要的速度以必要的形式生產(chǎn)出來。

與供應(yīng)鏈?zhǔn)艿綌D壓形成鮮明對(duì)比的是，世界其它地區(qū)未受影響的精煉廠提高了產(chǎn)能，以滿足部分過剩需求，尤其是非倫敦商品交割(LGD)金條。

供應(yīng)鏈中斷并不僅僅局限于黃金的采購(gòu)和提煉，因?yàn)槿蚋鲊?guó)政府為抗擊疫情的蔓延而實(shí)施的嚴(yán)格旅行限制阻礙了黃金沿著供應(yīng)鏈的流動(dòng)。

隨著旅行限制的實(shí)施，航班的減少意味著可用貨艙空間的大幅減少，這導(dǎo)致了對(duì)貨艙空間的激烈競(jìng)爭(zhēng)，醫(yī)療設(shè)備等必需品往往會(huì)得到優(yōu)先考慮。

因此，在不同樞紐之間運(yùn)輸黃金的成本大幅增加，使得供應(yīng)鏈不得不尋找其他運(yùn)輸方式，包括包租貨運(yùn)飛機(jī)。

結(jié)果，黃金難以到達(dá)需要的地方，導(dǎo)致幾個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)扭曲。

然而，世界黃金協(xié)會(huì)將物流挑戰(zhàn)引發(fā)的供應(yīng)鏈問題與黃金市場(chǎng)的流動(dòng)性進(jìn)行了區(qū)分。并表示：“盡管物流問題擾亂了黃金的自由流動(dòng)，從而導(dǎo)致了一些局部流動(dòng)性問題，但黃金市場(chǎng)的總體流動(dòng)性仍然強(qiáng)勁?！?/p>

與此同時(shí)，在當(dāng)前全球低利率和負(fù)利率以及增長(zhǎng)前景疲弱的背景下，突然爆發(fā)的疫情危機(jī)將不確定性推升至新高，這也推動(dòng)了一季度黃金投資需求的激增，因?yàn)橥顿Y者尋求避險(xiǎn)資產(chǎn)，特別是在美國(guó)和美國(guó)等西方市場(chǎng)歐洲。

在正常情況下，這種需求可以通過各種來源得到滿足。但在當(dāng)前環(huán)境下，LGD和零售金條和金幣的供應(yīng)出現(xiàn)了分化。

在批發(fā)市場(chǎng)，LGD金條的可用性和流動(dòng)性相對(duì)不受供應(yīng)鏈問題的影響。倫敦場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OTC)的交易量在3月份保持強(qiáng)勁，同比增長(zhǎng)85%，超過1.5萬億美元。

盡管自3月中旬以來成交量有所回落，但即便倫敦和紐約商品交易所之間的錯(cuò)位開始擴(kuò)大，成交量仍保持健康。

與紐約商品交易所（Comex）的黃金期貨不同，大多數(shù)黃金支持的交易所交易基金（ETF）與LGD金條掛鉤，這些基金從充足的供應(yīng)中受益。

今年第一季度，流入黃金ETF的資金總量為298噸，創(chuàng)下4年來季度資金流入的最高水平。強(qiáng)勁的資金流動(dòng)一直持續(xù)到4月和5月。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的說法，這得到了大量LGD金條的支持。1月底，倫敦黃金持有量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8263噸，價(jià)值達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4260億美元。

LGD金條的存量使黃金ETF能夠獲得支持大量新發(fā)行股票所需的黃金。

該委員會(huì)指出，隨著黃金波動(dòng)性在第一季度上升，標(biāo)準(zhǔn)化和高庫(kù)存的LGD金條幫助維持了批發(fā)黃金市場(chǎng)的流動(dòng)性，對(duì)個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者都有好處。

與此同時(shí)，在存在市場(chǎng)碎片化的零售層面，情況則明顯不同。小金條和硬幣的大量庫(kù)存滯留在東部市場(chǎng)，由于疫情，整個(gè)季度需求一直低迷。

在輕松快速地運(yùn)輸這些黃金以滿足西方市場(chǎng)高漲的需求方面遇到的困難導(dǎo)致了供應(yīng)問題。

此外，由于供應(yīng)鏈更為復(fù)雜，小金條和金幣的供應(yīng)進(jìn)一步緊張。小金條和金幣需要在全球范圍內(nèi)分發(fā)給零售商和消費(fèi)者。相比之下，LGD酒吧通常是通過LBMA批準(zhǔn)的固定航線和頻繁航班運(yùn)送到倫敦的金庫(kù)。

特別是金幣需求同比增長(zhǎng)了80%，幾家造幣廠的銷售表現(xiàn)強(qiáng)勁。

供應(yīng)和物流問題導(dǎo)致部分交易商庫(kù)存枯竭，許多投資者面臨漫長(zhǎng)的等待時(shí)間和高額溢價(jià)，據(jù)報(bào)道，美國(guó)鷹1盎司金幣的溢價(jià)躍升至130美元/盎司以上（高于現(xiàn)貨8%），為6年來的最高水平，相比之下，今年前兩個(gè)半月的平均價(jià)格為25美元/盎司（比現(xiàn)貨價(jià)格高出2%）。

但世界黃金協(xié)會(huì)表示，隨著黃金供應(yīng)鏈中的問題開始緩解，如此高的溢價(jià)應(yīng)該會(huì)大幅收窄，而坊間證據(jù)似乎證實(shí)了這一點(diǎn)。