清明節(jié)后，滬銅在經(jīng)過了三個交易日的偏弱調(diào)整之后偏重回漲勢，至4月17日已經(jīng)完全補上了跳空缺口?！?br/>   事實上，海內(nèi)外不少專家學(xué)者也認(rèn)為，特朗普“對等關(guān)稅”政策對全球市場的沖擊不亞于2008年的金融危機。既然如此，銅價今年為何未見暴跌？

　　主要原因可能在于當(dāng)前銅市場的供需結(jié)構(gòu)、宏觀政策環(huán)境以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型需求與2008年存在顯著差異。2008年銅價下跌是流動性擠兌與經(jīng)濟衰退共振的結(jié)果，而當(dāng)前貿(mào)易摩擦的影響更偏向結(jié)構(gòu)性。

　　資料顯示，2008年四季度，在經(jīng)濟危機沖擊之下，全球銅消費同比下滑9.6%，銅價跌幅達(dá)68.5%。而與2008年全球需求全面萎縮不同，當(dāng)前銅需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。盡管貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致傳統(tǒng)制造業(yè)需求減少，但新能源領(lǐng)域（如新能源汽車、光伏、風(fēng)電、AI數(shù)據(jù)中心）的銅消費量快速增長。

　　以中國為例，2025年一季度的新能源汽車產(chǎn)銷量同比分別增長50.4%和47.1%；電網(wǎng)工程共完成投資956億元，同比增長24.8%。據(jù)行業(yè)機構(gòu)測算，新能源領(lǐng)域用銅年均增長率達(dá)12%-15%。AI數(shù)據(jù)中心用銅需求預(yù)計從2023年的20萬-50萬噸增至2027年的50萬-120萬噸，復(fù)合增長率26%。這些新興領(lǐng)域的需求部分抵消了傳統(tǒng)行業(yè)的下滑，支撐銅價韌性。

　　此外，由于銅礦開發(fā)周期長（約5年）、資本開支高（超1.2萬美元/噸），導(dǎo)致新增產(chǎn)能難以快速釋放，當(dāng)前銅礦供應(yīng)面臨長期瓶頸。研報顯示，2025年全球銅礦增量有限，智利、剛果金等地緣風(fēng)險加劇供應(yīng)擾動，第一量子巴拿馬礦停產(chǎn)減少75萬噸供應(yīng)，英美資源下調(diào)產(chǎn)量目標(biāo)至79萬噸。4月23日，秘魯最大的銅鋅礦，也是全球最大的銅鋅礦之一的Antamina因事故停產(chǎn)，凸顯了供應(yīng)端的不穩(wěn)定。

　　銅礦供應(yīng)偏緊，令銅精礦加工費處于近年低位，冶煉企業(yè)減產(chǎn)概率增加。

　　相比之下，2008年金融危機后，全球銅供應(yīng)過剩量達(dá)30萬-50萬噸，加劇了價格下跌。

　　除此之外，關(guān)稅因素導(dǎo)致全球庫存區(qū)域分化和供應(yīng)鏈重塑，例如，美國因囤貨導(dǎo)致COMEX庫存激增，而LME和上海庫存則顯著下降。上海期貨交易所最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日當(dāng)周，上海期貨交易所銅庫存環(huán)比減少5.49萬噸，至11.68萬噸，單周降幅超過31%。同時，高關(guān)稅影響了中國廢銅的進口，進一步收緊了國內(nèi)原料供應(yīng)。

　　美國貿(mào)易政策反復(fù)搖擺，為判斷銅價未來走勢帶來困難，業(yè)界對于全球經(jīng)濟走向及商品走勢分歧較大。

　　西部證券認(rèn)為，美國正逐漸重演1978年“二次滯脹”，這背后有兩大推動因素：逆全球化&美元危機。本輪“逆全球化”短期難以結(jié)束，美元信用也積重難返。1978-1980年是商品“最后的狂歡”，而2025年對于商品牛市而言，可能才是起點。

　　敦和資管宏觀策略總監(jiān)徐小慶則在報告中指出，關(guān)稅上漲影響的這部分商品在美國居民消費中所占的比例很小，并不會導(dǎo)致通脹上行。商品進口額僅占美國居民消費支出的16%。商品只占了美國核心CPI的25%權(quán)重，而服務(wù)占了75%，美國CPI的趨勢還是服務(wù)價格決定的。同時，油價會影響到CPI里面的運輸?shù)确?wù)類價格，這部分價格其實是通縮的。

　　德意志銀行在發(fā)布報告指出，盡管關(guān)稅政策引發(fā)股市下跌、信用利差擴大、收益率曲線趨陡和油價走低等一系列反應(yīng)，但各大類資產(chǎn)的調(diào)整幅度與歷史上的衰退時期相比，仍顯不足。這意味著，市場顯然并未將衰退視為必然事件，尤其是在關(guān)稅政策可能再次延期的預(yù)期下。

　　“未來幾天的硬數(shù)據(jù)將至關(guān)重要，若數(shù)據(jù)證實經(jīng)濟收縮，可能引發(fā)市場對衰退風(fēng)險的重新評估，并觸發(fā)新一輪拋售潮?！钡裸y警告稱。

　　芝商所旗下的COMEX銅期貨（產(chǎn)品代碼：HG）合約旨在滿足銅產(chǎn)業(yè)方面的需要，同時對于投資界而言，也是重要的風(fēng)險管理工具并且提供回報機會。銅在全球市場充分融合，是貫穿銅產(chǎn)業(yè)價值鏈的主導(dǎo)性基準(zhǔn)。（來源：芝商所）